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而在經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制結(jié)售匯取消以后，2009年外匯占款的投放規(guī)模難以預(yù)測(cè)，我們結(jié)合歷史數(shù)據(jù)設(shè)定了兩種情景。情景一為人民幣匯率基本穩(wěn)定，年度均值為 6.82，年度外匯增量約1200億美元；情景二為人民幣溫和貶值，年度匯率均值為7，年度外匯儲(chǔ)備增量400億美元。在上述兩種情景下，公開市場(chǎng)操作分別需投放基礎(chǔ)貨幣7 000億~12 000億元。

2009年到期央票約22 000億元，超出了公開市場(chǎng)需要投放的數(shù)量?超額部分仍需回籠，回籠量為10 000億~15 000億元。假定正回購(gòu)與3M央票可以擔(dān)當(dāng)6 000億元左右的回籠任務(wù)，則2009年1Y央票發(fā)行量可能在4 000億~9 000億元，約為2008年1Y央票發(fā)行量的20%~40%。

     可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)：機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。在股票市場(chǎng)走弱情況下，修正預(yù)期成為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格的有力支撐。目前多數(shù)轉(zhuǎn)債價(jià)格接近或低于其回售價(jià)格，股性已相當(dāng)弱，處于比較安全的投資邊界；轉(zhuǎn)股價(jià)經(jīng)過(guò)較大幅度修正的可轉(zhuǎn)債，未來(lái)觸及提前贖回條款的可能性大大提高。2009年投資策略是重點(diǎn)關(guān)注那些修正空間較大、正股基本面良好的轉(zhuǎn)債。

     自從2002年實(shí)施核準(zhǔn)制以來(lái)，可轉(zhuǎn)債融資逐年上升，2004年上市公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資額達(dá)到209億元，經(jīng)過(guò)2005年的短暫中斷以及2006年可分離債推出的影響，可轉(zhuǎn)債融資經(jīng)歷反復(fù)，但總體來(lái)說(shuō)仍逐漸為上市公司所接受，成為市場(chǎng)中一種重要的融資手段。

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