二、金融危機已經(jīng)進化為經(jīng)濟危機

雖然金融危機最糟糕的時期已經(jīng)過去，但是糟糕的時光還很長，金融危機引致的經(jīng)濟危機開始籠罩全球。濟南代理記賬報稅

第12節(jié)：宏觀：周期下行，尋求突圍(3)

仍然回到金融危機的發(fā)源地，從美國2008年第3季度的數(shù)據(jù)來看，金融危機通過已經(jīng)信貸渠道傳導至實體經(jīng)濟，私人投資首先大幅下降，其后私人消費也隨著消費信貸的萎縮、財富效應的幻滅與失業(yè)率的攀高而出現(xiàn)負增長。雖然zf支出快速增長、存貨變化增加，但是消費支出、住宅固定投資與非住宅固定投資的大幅下滑以及凈出口增速的放緩導致了美國經(jīng)濟目前在第3季度出現(xiàn)負增長。但隨之而來的第4季度以及2009年的第1季度，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會繼續(xù)滑向深谷，這意味著衰退已經(jīng)定局。濟南代理記賬報稅

1.金融危機向經(jīng)濟危機的轉(zhuǎn)化：信貸周期與經(jīng)濟周期的負反饋

金融系統(tǒng)與實體經(jīng)濟的防火墻存在于信貸渠道，信貸渠道的堵塞導致私人投資與私人消費均難以啟動。金融危機沖擊導致的信貸渠道受損，會令信貸周期加劇的周期變化與經(jīng)濟的周期變化之間發(fā)生負反饋：前者加劇實體經(jīng)濟各部門的償債風險，后者則加劇金融中介的資本侵蝕風險，二者相互加強，使得實體經(jīng)濟陷入更為長期與更為嚴重的衰退。

在發(fā)達經(jīng)濟體而言，私人消費作為最重要的增長引擎，正在隨著消費信用的萎縮而喪失。從圖3和圖4可以看出，美國經(jīng)濟在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅以后的增長高度依賴消費信用來推動經(jīng)濟增長，尤其是其中的資產(chǎn)增值抵押貸款更是支撐消費信用的主要支點。所謂資產(chǎn)增值抵押貸款，是指消費者可以通過抵押其房屋的真實價值（“房屋的當前市價”減去“累計債務”的凈值）來借貸消費。在2002年到2006年中2%到4%的經(jīng)濟增長里，剔除資產(chǎn)增值抵押貸款帶來的消費刺激，美國經(jīng)濟增長不僅出現(xiàn)了連續(xù)2年的負增長，而且其后的增長也相當疲乏，在2006年以前始終在1%以下徘徊。但是資產(chǎn)增值抵押貸款隨著信貸的緊縮與房市的下跌而劇烈下跌，2008年第2季度較之3年前跌去了95%。在2005年第2季度時，可用于抵押貸款的資產(chǎn)增值額約為1 926億美元，到了2008年第2季度，隨著房價的下跌和債務的積累，該值跌到了95億美元。濟南代理記賬報稅

2.經(jīng)濟危機向全球擴散

由于消費信用的萎縮，發(fā)達經(jīng)濟體乃至全球喪失了20年來的主要增長引擎。在全球的貿(mào)易格局中，發(fā)達經(jīng)濟體作為最終消費端，發(fā)展中經(jīng)濟體作為主要制造端與原材料供應端，前者的消費需求與后者的廉價要素共同推進了本世紀以來的全球經(jīng)濟高速增長，并且逐漸生長成為一個全球周期同步的共生體。

發(fā)達經(jīng)濟體高度依賴本國的消費內(nèi)需來推動經(jīng)濟增長，當消費信用萎縮與消費減少時，后者將在長時期內(nèi)無法找到支撐增長的引擎。在發(fā)達經(jīng)濟體序列里，歐盟與日本等經(jīng)濟體由于產(chǎn)業(yè)分工的秩序，作為高端制造業(yè)者與位于美國之后的主要金融中心區(qū)，受到的波及更為嚴重。尤其是歐盟，由于房地產(chǎn)市場泡沫更加嚴重、金融危機更加劇烈且出口快速萎縮，其衰退的空間較之美國更大。濟南代理記賬報稅

在發(fā)達經(jīng)濟體以外，發(fā)展中經(jīng)濟體高度依賴外需來推動經(jīng)濟增長，且外需作為拉動發(fā)展中經(jīng)濟體投資與消費的杠桿作用十分明顯，以中國為例，即有70%的投資主要投資于貿(mào)易品的生產(chǎn)。因此，當發(fā)達經(jīng)濟體的消費減少時，后者的消費內(nèi)需能力難以作為發(fā)展中經(jīng)濟體與全球經(jīng)濟的增長支撐點。

因此，當發(fā)達經(jīng)濟體的消費這一引擎喪失時，全球經(jīng)濟無疑將整體陷入周期性下行階段。雖然新興市場的經(jīng)濟總量與財富總量增長十分驚人，但是難以獨善其身。濟南代理記賬報稅

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