圖16 貨幣流通量與增速對比

     貨幣政策：2008年下半年，我國貨幣政策已經(jīng)開始放松。存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率多次下調(diào)。11月初，央行還徹底解除了對信貸規(guī)模的硬約束。 11月5日國務(wù)院總理溫爺爺主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出“當(dāng)前要實(shí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺更加有力的擴(kuò)大國內(nèi)需求措施。”自此金融調(diào)控確定了由緊轉(zhuǎn)松的基調(diào)，從緊的貨幣政策徹底轉(zhuǎn)型。濟(jì)南代理記賬報稅

     為應(yīng)對通貨緊縮，預(yù)計下一階段央行還會繼續(xù)加大貨幣政策的放松力度。一方面，為支持?jǐn)U大內(nèi)需，增加貨幣供應(yīng)和信貸投放，另一方面，通過降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施來保證銀行體系流動性充分供應(yīng)和引導(dǎo)市場預(yù)期。

利率：降息空間仍然存在，預(yù)計再降81個BP。

存款準(zhǔn)備金率：為釋放流動性，存款準(zhǔn)備金率還至少降5個百分點(diǎn)。

第18節(jié)：宏觀：周期下行，尋求突圍(9)

與 10月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢不同，10月份銀行信貸增速卻意外反彈，信貸增量創(chuàng)出歷史同期新高。10月份人民幣貸款增加1 819億元，為歷史同期貸款月度增量的新高；信貸增速為14.58%，增速較上月增加0.1個百分點(diǎn)（見圖17）。10月份是信貸額度控制實(shí)際取消的第一個月，銀行信貸即出現(xiàn)較強(qiáng)的擴(kuò)張勢頭，顯示競爭和盈利壓力下，銀行仍具有較強(qiáng)的信貸擴(kuò)張動力。盡管9月份貸款利率單邊下降，但10月份的兩次降息都是存貸款利率的對稱下降，而銀行擁有上浮貸款利率的權(quán)限，在信用風(fēng)險上升的大背景下，區(qū)分不同信用級別的客戶，銀行貸款利率能夠不同程度的上浮，而存款利率則被 “一刀切”地降低，因而銀行的實(shí)際存貸利差可能繼續(xù)保持高位，甚至有可能擴(kuò)大，這就激勵了銀行的信貸擴(kuò)張。濟(jì)南代理記賬報稅

圖17 10月份信貸增速反彈

4.人民幣匯率:內(nèi)外因素博弈下的選擇

2009年人民幣匯率走勢依然將持續(xù)面臨人民幣升值的外壓和促進(jìn)國內(nèi)出口增長的貶值內(nèi)壓。而來自美國、日本和歐盟等主要國家要求人民幣升值的壓力及亞洲貨幣的走勢是影響未來人民幣走勢的主要外因。由于中國目前通脹矛盾已趨緩，從國內(nèi)看人民幣升值需要不明顯。而一個顯見的事實(shí)是2009年我國出口將不可避免的大幅下滑，而外向型企業(yè)出口乏力，中國通過持續(xù)創(chuàng)造外匯抵消資產(chǎn)縮水損失的對沖能力就將失去。從這個角度說，用各種辦法保證出口的活力是當(dāng)務(wù)之急，這其中既包括出口退稅率的大幅提高，也應(yīng)包括存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率的下調(diào)和人民幣的適度貶值。濟(jì)南代理記賬報稅

國際清算銀行最新公布數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份呈現(xiàn)出自1989年以來最為強(qiáng)勁的人民幣實(shí)際有效匯率。10月份人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為 112.1，當(dāng)月人民幣實(shí)際有效匯率升值3.08％，2008年以來升值13.5％。該匯率在1月、3月、6月呈貶值態(tài)勢，其余月份則呈升值態(tài)勢。

縱觀匯改以來的表現(xiàn)，數(shù)據(jù)表明，人民幣匯率走勢在2008年7月份之前，幾乎呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢；此后特別是近期，資本回流美國，美元反彈，人民幣放緩對美元的升值勢頭。譬如，7~10月，人民幣對美元的升值幅度不足0.5％，對日元貶值7.19％，但同期對歐元和英鎊分別升值24.12％和 23.13％，意味著此期間人民幣有效匯率升值8.92％——這也是匯改以來升值最快的時期。濟(jì)南代理記賬報稅

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