圖16 貨幣流通量與增速對(duì)比

     貨幣政策：2008年下半年，我國(guó)貨幣政策已經(jīng)開始放松。存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率多次下調(diào)。11月初，央行還徹底解除了對(duì)信貸規(guī)模的硬約束。 11月5日國(guó)務(wù)院總理溫爺爺主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出“當(dāng)前要實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)更加有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施。”自此金融調(diào)控確定了由緊轉(zhuǎn)松的基調(diào)，從緊的貨幣政策徹底轉(zhuǎn)型。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

     為應(yīng)對(duì)通貨緊縮，預(yù)計(jì)下一階段央行還會(huì)繼續(xù)加大貨幣政策的放松力度。一方面，為支持?jǐn)U大內(nèi)需，增加貨幣供應(yīng)和信貸投放，另一方面，通過降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施來(lái)保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

利率：降息空間仍然存在，預(yù)計(jì)再降81個(gè)BP。

存款準(zhǔn)備金率：為釋放流動(dòng)性，存款準(zhǔn)備金率還至少降5個(gè)百分點(diǎn)。

第18節(jié)：宏觀：周期下行，尋求突圍(9)

與 10月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)不同，10月份銀行信貸增速卻意外反彈，信貸增量創(chuàng)出歷史同期新高。10月份人民幣貸款增加1 819億元，為歷史同期貸款月度增量的新高；信貸增速為14.58%，增速較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)（見圖17）。10月份是信貸額度控制實(shí)際取消的第一個(gè)月，銀行信貸即出現(xiàn)較強(qiáng)的擴(kuò)張勢(shì)頭，顯示競(jìng)爭(zhēng)和盈利壓力下，銀行仍具有較強(qiáng)的信貸擴(kuò)張動(dòng)力。盡管9月份貸款利率單邊下降，但10月份的兩次降息都是存貸款利率的對(duì)稱下降，而銀行擁有上浮貸款利率的權(quán)限，在信用風(fēng)險(xiǎn)上升的大背景下，區(qū)分不同信用級(jí)別的客戶，銀行貸款利率能夠不同程度的上浮，而存款利率則被 “一刀切”地降低，因而銀行的實(shí)際存貸利差可能繼續(xù)保持高位，甚至有可能擴(kuò)大，這就激勵(lì)了銀行的信貸擴(kuò)張。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

圖17 10月份信貸增速反彈

4.人民幣匯率:內(nèi)外因素博弈下的選擇

2009年人民幣匯率走勢(shì)依然將持續(xù)面臨人民幣升值的外壓和促進(jìn)國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)的貶值內(nèi)壓。而來(lái)自美國(guó)、日本和歐盟等主要國(guó)家要求人民幣升值的壓力及亞洲貨幣的走勢(shì)是影響未來(lái)人民幣走勢(shì)的主要外因。由于中國(guó)目前通脹矛盾已趨緩，從國(guó)內(nèi)看人民幣升值需要不明顯。而一個(gè)顯見的事實(shí)是2009年我國(guó)出口將不可避免的大幅下滑，而外向型企業(yè)出口乏力，中國(guó)通過持續(xù)創(chuàng)造外匯抵消資產(chǎn)縮水損失的對(duì)沖能力就將失去。從這個(gè)角度說(shuō)，用各種辦法保證出口的活力是當(dāng)務(wù)之急，這其中既包括出口退稅率的大幅提高，也應(yīng)包括存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率的下調(diào)和人民幣的適度貶值。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

國(guó)際清算銀行最新公布數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份呈現(xiàn)出自1989年以來(lái)最為強(qiáng)勁的人民幣實(shí)際有效匯率。10月份人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為 112.1，當(dāng)月人民幣實(shí)際有效匯率升值3.08％，2008年以來(lái)升值13.5％。該匯率在1月、3月、6月呈貶值態(tài)勢(shì)，其余月份則呈升值態(tài)勢(shì)。

縱觀匯改以來(lái)的表現(xiàn)，數(shù)據(jù)表明，人民幣匯率走勢(shì)在2008年7月份之前，幾乎呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì)；此后特別是近期，資本回流美國(guó)，美元反彈，人民幣放緩對(duì)美元的升值勢(shì)頭。譬如，7~10月，人民幣對(duì)美元的升值幅度不足0.5％，對(duì)日元貶值7.19％，但同期對(duì)歐元和英鎊分別升值24.12％和 23.13％，意味著此期間人民幣有效匯率升值8.92％——這也是匯改以來(lái)升值最快的時(shí)期。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

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