第17節(jié)：宏觀：周期下行，尋求突圍(8)

GDP增速:從宏觀經(jīng)濟增長的波動看，兩次金融危機期間，中國宏觀經(jīng)濟增長速度的回落非常之快。10年前，GDP增速從1997年第1季度的10.4%，下滑到1998年第2季度的6.8%，都是4季度內(nèi)連續(xù)下滑3.6個百分點；而美國次債危機后，中國經(jīng)濟增速從2007年2季度12.2%的增長，到 2008年第3季度的9%同樣是連續(xù)滑落。濟南代理記賬報稅

我們判斷，4季度從總體趨勢看依然還是呈現(xiàn)快速回落趨勢我們預計GDP單季將回落8.5％，全年將降至9.5％。2009年全年的GDP增速為8.0%。

圖12 1997年與2008年外債風險指數(shù)比較

圖13 年度財政收入比較

3.通脹與通縮:通脹消解,通縮漸脹

通脹與通縮：央行在近日發(fā)布的《2008年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提出，“貨幣政策在近期要防止通貨緊縮，在長期要防止通貨膨脹”。已經(jīng)清晰地表明了央行對于通縮的關注與警惕。薩謬爾森對通縮的定義可概括為：“兩下降、一伴隨”，即價格、成本及貨幣供應量普遍的持續(xù)下降，并伴隨著經(jīng)濟衰退。還有一個簡單的判定指標就是消費者物價指數(shù)（CPI）連跌兩季（見圖14）。濟南代理記賬報稅

1997年亞洲金融危機之后，我國在1998~1999年始終面臨通貨緊縮問題。從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，物價水平持續(xù)走低、貨幣供應量持續(xù)下降（尤其是M1增速下降劇烈）和經(jīng)濟增速下滑的勢頭愈加明顯，顯示出我國正面臨通貨緊縮風險。2008年10月份，CPI同比上漲4.0%，比9月份回落 0.6個百分點，環(huán)比下降0.3%，而2007年同期為環(huán)比上漲0.1%。CPI同比漲幅已連續(xù)6個月回落，環(huán)比變化率在過去的5個月中有4個月是下降的。2008年10月PPI同比上漲6.6%，比9月份大幅下降2.5個百分點，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.0%，比9月份下降3個百分點（見圖15和表6）。按照CPI環(huán)比變化率推算2009年的翹尾因素，除2009年1月份翹尾為正外，2月份以后各月均為負。假設沒有新漲價因素，那么 2009年2月份我國CPI同比漲幅就會出現(xiàn)負增長。濟南代理記賬報稅

圖14 GDP增長趨勢

圖15 三大價格指數(shù)變化趨勢（月）

表6 1~10月國內(nèi)三大價格指數(shù)走勢

長期的通貨緊縮會抑制投資與生產(chǎn)，導致失業(yè)率升高及經(jīng)濟衰退。而疲軟的經(jīng)濟會使得工資和物價進一步下降，推高經(jīng)通脹調(diào)整的融資成本并加劇失業(yè)。

通貨緊縮問題嚴重，20世紀90年代的日本就有過整整10年的沉痛經(jīng)驗，而這個沉痛經(jīng)驗正在全球發(fā)生，而且速度更快更嚴重：國際油價已跌破每桶40美元大關，創(chuàng)三年半新低；美國2008年10月份（CPI）比上月下降1%，降幅創(chuàng)61年之最；10月（PPI）也出現(xiàn)歷史性跌幅，意味著消費者物價將繼續(xù)下跌；與此同時，英國2008年10月CPI也創(chuàng)下了16年來單月最大跌幅。濟南代理記賬報稅

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