存貨周轉(zhuǎn)率越高，代表存貨管理的效率越好，可以用較少的存貨創(chuàng)造較高的存貨售出量（以銷售費用代表采購成本）。在1970年至1990年的20年間，沃爾瑪?shù)拇尕浿苻D(zhuǎn)率約在4倍到5倍之間（請參閱圖5-12）。1995年之后，則由5倍增長到目前的8倍左右。相對來說，自20世紀(jì)90年代中期迄今，Kmart的存貨周轉(zhuǎn)率大約在4倍到5倍之間，明顯落后于沃爾瑪。濟南代理記賬報稅

戴爾電腦的競爭力

自成立以來，戴爾一直是個激進(jìn)的價格破壞者，運用直銷帶來的低成本優(yōu)勢，以不斷降低售價來刺激銷售、擴大市場占有率。如果比較戴爾與惠普的成本結(jié)構(gòu)，兩家公司的相對競爭力就一目了然（請參閱圖5-13）。戴爾的銷售和管理費用占營收的比率，由1994年的15％左右，一路下降到2006年的9％；在同一時期，惠普的銷售和管理費用占營收的比重，則由25％降到16％左右，雖然有顯著進(jìn)步，但仍舊比戴爾高出近7％左右。在凈利率不足6％的個人電腦產(chǎn)業(yè)，這種成本結(jié)構(gòu)的劣勢，讓惠普的競爭力落后于戴爾。

每股收益的迷思

每股收益是否愈高愈好？通常每股收益高代表公司獲利能力良好，的確是個正面的現(xiàn)象；若每股收益逐年下降，則代表公司獲利跟不上股本增加（如配發(fā)股票股利及員工無償配股）的速度。然而，通過配發(fā)股票股利或股票分割（stock split，例如1股變成2股）使每股收益下降，有時是為了使每一股股價降低，提高股票的流通性，未必是獲利衰退。濟南代理記賬報稅

此外，過度注重每股收益也可能有負(fù)作用。例如為了使每股收益維持在高檔，當(dāng)凈利增長時，刻意控制流通在外股數(shù)（亦即控制股本）不增長。然而，當(dāng)企業(yè)不斷成長時，負(fù)債也通常會一起增長（尤其是流動負(fù)債）。如果企業(yè)沒有非常好的獲利，使保留盈余與股東權(quán)益也跟著增長，利用控制股本追求每股收益的增長，可能使負(fù)債相對于股東權(quán)益的比率偏高，進(jìn)而造成財務(wù)不穩(wěn)定。

在投資決策上，每股收益常與“市盈率”（price-earnings ratio, PE ratio，指股價和每股收益的比率）搭配運用，以決定合理的股價。例如預(yù)期的每股收益為4元，而合理的市盈率為15，則合理的股價為每股60元（4×15），只有在股價顯著低于60元時，理性的投資人才會愿意購買股票。巴菲特強調(diào)要拿捏至少25％的“安全邊際”（margin of safety），也就是說，合理股價為60元的股票，只有在市場股價為45元（60×0.75）以下時才值得投資，預(yù)留可能因誤判投資價值造成的風(fēng)險。濟南代理記賬報稅

運用每股收益進(jìn)行投資可能存在的問題有兩個：

1. 過分高估未來的每股收益：保持每股收益的持續(xù)增長十分困難，當(dāng)利潤表顯示當(dāng)期亮麗的每股收益時，往往是該公司或該產(chǎn)業(yè)景氣的頂點，未來每股收益會由盛而衰。這種情形特別容易發(fā)生在鋼鐵、半導(dǎo)體及塑化等景氣循環(huán)型產(chǎn)業(yè)。

2. 未能注意市盈率持續(xù)下降：當(dāng)一個公司未來獲利增長的速度變慢、經(jīng)營風(fēng)險增加，或整個經(jīng)濟體系的風(fēng)險上升（如面臨戰(zhàn)爭），其對應(yīng)的市盈率便隨之下降。例如臺灣電子產(chǎn)業(yè)的平均市盈率，1995年至2000年間為20倍，目前已下降到10倍左右，主要是因為產(chǎn)業(yè)日益成熟、增長速度降低所致。濟南代理記賬報稅

2002年，世界通信也利用類似Sunbeam的做賬手法，虛增公司獲利，成為企業(yè)史上扭曲財報數(shù)字金額最大的個案。世界通信所扭曲的主要項目包括：

1. 將當(dāng)期39億美元的電信維修費用，歸類為資本設(shè)備支出，以便在未來40年間分?jǐn)偺崃芯揞~的折舊費用，虛增當(dāng)期凈利。

2. 大幅降低公司先前提列的各項壞賬準(zhǔn)備、法律訴訟準(zhǔn)備等項目，且不當(dāng)?shù)匾韵嚓P(guān)費用的減少與收入的增加，虛增當(dāng)期獲利，總金額高達(dá)38億美元。濟南代理記賬報稅

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